第一农经晨报96期新发债券靠票息收入

2012年亚洲海外债、尤其是内地房企在香港发行的海外债上演了一幕辉煌大戏，资本利得加上票息收入给投资者的收益率竟然超过30%。面对如此收益率，基金公司也按捺不住，去年底至今鹏华、博时、华夏等国内几家基金公司先后成立了海外债基金或者专户。

不过，高收益也引来了更多蛋糕蚕食者。业内人士认为，受此影响，2013年新发债券的资本利得收入将减小，收益将主要来源于10%左右的高票息收益。而对于老券或因美国加息而价格收益降低的传言，业内人士表示无需担心。

新发债券主要靠票息收入

2012年，香港海外债市场为投资者获取了丰厚回报，价差收益可达30%，票息收益则可达15%。受此影响，国内基金公司的债券产品也开始“出海”。2012年底，鹏华、华夏等基金公司先后推出相关专户和基金产品。2013年1月初，博时的亚洲票息收益债券基金也开始发行，几只产品均主投内地企业发行的海外债。

不过，2013年初的情况显示，从内地房地产企业海外美元债的情况看，无论是票息还是折价都在收窄。例如，佳兆业将于2020年到期的5亿美元优先票据，年利率为10.25%，低于其2012年所发债券12.875%和13.5%的年利率；世茂房地产9日发行的美元债票面利率6.625%，为房地产行业发行利率最低，但该公司去年3月发行的一笔7年期债券，票面利率达11%。

分析人士认为，需求越来越大是导致这一现象的主因。数据显示，这些年初发行的内地美元海外债都出现超额认购，例如上述世茂房地产债券超额认购量达27倍。香港中环资产CEO谭新强表示，认购者主要是境外私人银行，而且主要是其华人客户，“因为华人客户对房地产比较关注，之前大家对开发商较为担心，100元面值的债券首发价能跌倒60-70元。但现在新发债券价格基本能稳定在100元。”

火热的认购不仅降低了资本利得收入，也降低了高收益率。鹏华基金国际业务部、环球发现基金经理张钶表示，中国经济已经避免“硬着陆”，房地产市场逐步回暖，房地产企业在持续3年的地产调控下已经通过了“压力测试”，高收益债券的利差还可能有进一步下降的空间。不过，虽然2013年的“蛋糕”不如去年大，但是由于高票息，投资者仍能够获得较为可观回报。博时基金[微博]国际投资部副总经理何凯表示，从全球宏观经济面来看，2013年全球经济的改善对债券资产有个较好的基本面支持，而且亚洲债市目前资金流丰富。根据摩根大通数据，2012年流入新兴市场债券的资金约达到850亿美元，将为2013年的债券市场提供有力持续的资金流入。

本币企业债也可关注

近来海外媒体预测，美国经济复苏后失业率降低，通胀也在升高，QE3或提前结束，加息周期很快来临。这将对全球美元债券带来负面影响，一些已持有债券的价格将下跌，收益率将下降。对此，受访的国内基金公司与境外对冲基金均不认同这一说法。

擅长于债券投资、并且过去7年平均收益率超过20%的香港中环资产认为，美国的失业率虽然在降低，但是难以跌到触发加息的水平，通胀率也不会拉升，因此加息的可能性很小，美国国债会比较稳定，对全球债市的收益率影响不会很大。而亚洲利率比美国稍高，同时经济状况更让人接受，尤其是中国经济目前正在触底回升，因此亚洲的美元债券价格会更为平稳。

谭新强提醒，除了美元债券，投资者可以关注一些本地货币债，例如印度卢比债和人民币债券。他表示，随着这些国家经济恢复、货币升值，其本地货币企业债具有一定的吸引力，例如印度卢比企业债的票息目前就超过10%。

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