去哪儿为啥老标榜携程真的亏损上市赵楠

去哪儿为啥老标榜携程，真的亏损上市？ 文/赵楠

近日，去哪儿网已向SEC(美国证券交易委员会)递交招股书，拟在纽交所上市，计划最高融资1.25亿美元。高盛集团、德银证券、Stifel、Nicolaus & Company、太平洋寰冠证券和香港华兴资本证券将担任此次交易的承销商。

考虑到淘宝也正在发力在线旅游所带来的未来竞争，以及阿里巴巴未来可能的赴美上市，去哪儿在今年内上市为最好的机会。而除淘宝外，携程、艺龙等在线旅游网站在价格上的竞争也愈演愈烈。

以下做出关于去哪儿招股书的几个重要注意的点。

去哪儿亏损?

按非美国通用会计准则看，去哪儿在今年上半年已实现盈利，净利润为38.2万元(人民币)，而去年同期为亏损4616万元。但按美国通用准则，上半年亏损1693万元。差别是：除期权外，还包括百度为去哪儿提供的免费流量成本，而这部分预算在2011年百度以3.06以美元收购去哪儿62%股权交易框架中。

去哪儿季度营收下滑?

今年二季度，去哪儿营收1.76亿元(人民币)，较一季度下滑4%。但由于处于旅游领域，季节性因素明显。三季度为旺季，一季度为小旺季。四季度最差，二季度次之。按年份看，2010至2012年，营收分别为1.24亿元、2.62亿元和5亿元，2013年上半年营收3.59亿元，平均复合增长率超100%。

去哪儿机票搜索收入为最主要营收领域，占总营收60%，酒店搜索收入占20%。而为实现规模增长，以及价格战因素，机票业务营收增长率有所下滑，平均单价也在降。搜索次数：2010年至2012年，增长率依次为24.3%、35%。收入：增长率依次为119%、75.9%。单价：依次为76.4%、30%，今年上半年为15.7%。

但去哪儿酒店业务表现与机票不同，除规模增长外，去哪儿酒店搜索业务的收入也保持较高的增长率。2010年至2012年，搜索次数：增长率分别为54.7%、66.3%;收入：依次为71.7%、112%;单价：依次为11%、27.5%。但今年上半年已回落，相对于去年同期的单价增长率为14.2%

去哪儿估值：官方为何总标榜携程?

按IPO拟融资1.25亿美元看，其IPO估值为6-8亿美元。但如果拿携程作为参照系，携程市值为73亿美元，携程上半年营收25亿人民币，为去哪儿的7倍，而去哪儿的增速是携程的3倍，如此，去哪儿估值有望达到30亿美元。这可以看到去哪儿未来一年内的增长空间，也能理解官方为啥老标榜携程。

当然，去哪儿的业务模式与携程、艺龙还是不同的，可概括为信息聚合商，通过技术手段对行业高度分散的信息流进行有效、实时整合。基于此，去哪儿的主要收入模式为效果计费。据招股书披露，效果计费收入占去哪儿总收入的88%，此外，展示广告业务和其它收入分别占去哪儿的7%和5%。但却要看到，为了在移动端布局，加强产业链下游控制和端到端的完整用户体验，去哪儿也必然将手伸向线下直销领域。

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