国金证券慢扫雾霾牛市曙光仍在

发布时间：2020-03-04 04:34:49 阅读：次来源：竹席厂家

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国金证券

主要观点：

一、融资保证金比例上调，意在平滑而非改变市场趋势

近期，随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，监管层实施了逆周期调节，提高融资保证金比例，适当降低杠杆水平。从公告上看，此次调整仅限于新开融资合约，并未涉及存量资金。根据规定，当前存量合约以及需要展期的可以延续已有的合同约定，投资者不需要因此次调整追加保证金或平仓。从现在既有的融资操作层面，客户真实保证金比例水平大多在70%-80%，各家券商根据融资买入标的的不同制定不同的保证金比例，一般来讲，多数个股保证金比例在50%至100%之间，少数高估值小盘股保证金比例在100%以上，因此此次上调最低保证金比例实际影响有限。此次规则修改后，投资者在当前证券市值不变的基础上新增融资潜力略有下降，影响融资增速而不影响延续短期上行趋势。

二、“巴黎恐怖袭击事件”视为“欧洲版的蝴蝶效应”，传导至A股影响相对有限

历史上，很少有因为单一的恐怖事件来影响市场中短期趋势，除非会引发持续的系统性风险。周末突发的“巴黎恐怖袭击事件”，更多的是视为“欧洲版的蝴蝶效应”，对全球风险偏好会有短期影响，会促使全球资金流入“美元指数、黄金”等避险资产，但仅仅为短期行为。我们以2001年“911”事件为例，当时发生恐怖事件之后，美国政府宣布紧急停牌，直至一周之后复牌，美股连续调整4个交易日之后，便开始走出了一轮涨幅可观的行情，而同时其他国家的权益类市场在同期更多的受本地的宏观经济、政策等影响更为紧密。

三、首发10只新股，心理层面压力大于实际资金分流影响

暂停了4个月之久的新股发行，将在下周正式开闸，首批10家预计11月20日(下周五)左右刊登招股意向书，剩余18家，则分两批进行招股。再则，发审委暂停128天后也将于11月18日(下周三)召开工作会议，审核四川天味食品、山东天鹅棉机两家公司的首发申请。

对于首发的10只新股，由于仍将按现行规则发行，还是先冻结缴款，再配号中签的。10只新股中，分别为主板5只，中小板3只，创业板2只，预计首批10家冻结资金近1万亿元(其次18家新股，冻结资金近2.5万亿)，冻结资金在今年以来申购冻结资金中不算高。从新股上市之后的走势来看，中小市值且倾向于新兴成长板块最受资金的青睐，预计本次新股发行中，最受资金追捧的仍是TMT板块，其中首批上市的10家新股中，中科创达、润欣科技值得重点关注。

四、在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下，市场风险偏好不太可能持续回落

目前距离2015年年底还有一个半月的时间，由于市场每天都在接纳不同的信息传递，市场的震荡波动在所难免，但目前的时点又是极为特殊的时点，随着年底的临近，各家机构开始展望《2016年的A股市场策略》，对于2016年一季度A股行情大多有一个较为乐观的预期，如果在假设2016年一季度A股仍然存在比较明显的“赚钱效应”前提下，市场的资金是聪明的，对于机构投资者一般都会选择提前布局“春季行情”，那么，这个所谓的“提前布局”的时间窗口也就仅仅在这一个半月的时间，由此，我们认为机构在当前时点上，不会主动选择持续大幅降仓，然后在12月又选择大幅加仓，这么短期的波段操作实属太难。

五、投资建议：存量市场，结构行情

尽管近期出现了一些偏负面的因素，包括美国加息预期的提升(最新EPFR数据显示连续2周资金净流出)、国内新股发行重启在即、融资保证金比例上调以及巴黎恐怖袭击事件等，均会制约市场短期风险偏好的上升，但考虑到整体大环境并未变化，如“货币政策依旧宽松，汇率政策相对稳定”，且近期国内整个宏观经济在弱势中出现了边际改善迹象，由此，我们还是比较倾向于当前的存量行情仍将演绎，至少在11月份，依旧是“成长与主题”表现为主的行情。

行业配置上，我们继续看好符合经济结构转型，符合产业升级的相关板块，尽管其估值上存在弊端，但在目前“资金面宽裕泡沫市”的环境中，依旧有其存活的土壤。具体到行业，我们维持推荐“计算机(信息安全、大数据)、新能源汽车及产业链、环保、军工”等，主题方面，我们推荐有事件或政策预期驱动的“迪斯尼、能源互联网、国企改革”等。